造纸行业2004年投资策略报告（PDF 11页）

要点：•我们判断：2004年国际市场纸价仍将继续上涨推动纸价上涨的主要因素有两个：1)国际市场需求的强劲；2)造纸原材料价格的上涨我们判断全球纸及纸板消费量增长3.5%总量达到3.40亿吨美国市场木浆和废纸的价格将分别同比增长10%和15%达到600美元/吨和140美元/短吨•我们认为中国造纸行业在2004年仍然面临着成本上升的压力由于中国造纸新增产能主要使用国际商品木浆和废纸2003年中国进口木浆和废纸数量已经分别同比增长13%和37%总量分别达到604万吨和938万吨为历史最高水平我们估计2004年还将分别增长10%和17%左右国际造纸原材料价格的上升以及国内非木浆原料价格的上涨将给造纸企业的盈利带来一定的负面影响•由于国内产能扩充速度（10%）仍将超过需求的增长（7.5%）以及进口关税的降低我们判断2004年国内纸价总体上涨幅度将比较有限国内造纸企业产品的利润率水平仍面临下降的风险•我们依然推荐投资生产高档产品的优势企业：华泰股份和晨鸣纸业我们认为中国造纸企业经营两级分化的局面仍会继续下去中国在高档产品方面供给缺口的存在所带来的企业规模的成长将完全能够抵消产品利润率下降的负面影响从而使得高档产品的生产企业的盈利仍能保持一定的增长......


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