资本结构决策（PPT 37页）

报酬率有什么变化.Calculatedinslides9and10权益报酬率资本成本和资本结构的营业净利理论.0.25.50.751.01.251.501.752.0
财务杠杆(B/S).25.20.15.10.050资本成本(%)ke=16.25%、
17.5%ki(债务收益率)ko(综合资本化率)ke(权益报酬率)营业净利理论的总结假定ko保持不变.
随着低成本的债务资金的增加ke也会增加.
只要ki保持不变ke随B/S呈线性增长.
因此不存在最佳资本结构.传统方法最优资本结构--使企业的资本成本最小并因而使企业价值最大的资本结构.传统方法--认为存在一个最优资本结构而且管理当局可以通过适当地使用财务杠杆来增加企业的总价值的一种资本结构理论.最优资本结构:传统方法传统方法财务杠杆(B/S).25.20.15.10.050资本成本(%)kikoke最优资本结构传统方法总结资本成本取决于企业资本结构.
开始时加权平均成本随财务杠杆达到增加而下降这是由于ke的增加并不能完全抵消使用更便宜的债务资金所带来的好处.
但过了一定点之后ke的增加就完全抵消并超过了在资本结构中使用更便宜的债务资金的好处从而ko开始上升一旦ki开始增加ko就会进一步增加.
因此存在一个最优资本结构当ko最低时.
这也是企业的总价值最大的点(折现率为ko时).总价值原则:ModiglianiandMiller(M&M)认为财务杠杆和资本成本之间的关系是由净营业收益法所解释的.
在整个财务杠杆的可能性范围内企业的综合资本化比率ko保持不变.
企业所有证券持有人的总风险不会随企业的资本结构的改变而变化.
因此不论企业的融资组合怎样企业的总价值必然相等.债务市场价值($65M)
权益市场价值($35M)
企业总价值($100M)总价值原则:ModiglianiandMillerM&M假定不存在税收其他市场缺陷.
投资者能够用个人的财务杠杆来代替公司的财务杠杆.债务的市场价值($35M)
权益的市场价值($65M)
企业总价值($100M)对于资本结构的改变企业的总价值会保持不变(整张饼的大小不变).

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