预期报酬率和资本成本（PPT 24页）

=($3*1.08)/$64.80)+.08
ke=.05+.08=.13or13%普通股成本计算阶段增长模型D0(1+g1)tDa(1+g2)t-a(1+ke)t(1+ke)tP0=阶段增长模型如下：(假定为3阶段):t=1at=a+1bt=b+1?Db(1+g3)t-b(1+ke)t+?CAPM普通股成本ke等于在市场均衡下投资者要求的报酬率.这种风险-收益关系可用证券市场线(SML)来描述.
ke=Rj=Rf+(Rm-Rf)?j假定(BW)的beta为1.25.JulieMiller认为Rf=4%Rm=11.2%则
ke=Rf+(Rm-Rf)?j
=4%+(11.2%-4%)1.25
ke=4%+9%=13%用CAPM计算ke税前债务成本加风险溢价普通股成本
ke=kd+风险溢价*
*风险溢价不同于CAPM里的风险溢价假定(BW)加3%的风险溢价.
ke=kd+RiskPremium
=10%+3%
ke=13%kd+风险溢价稳定增长模型13%
CAPM13%
kd+风险溢价13%
一般来说三种方法计算出的结果会不一致.普通股成本计算方法的比较综合资本成本=kx(Wx)
WACC=.35(6%)+.15(9%)+.50(13%)
WACC=.021+.0135+.065=.0995or9.95%加权平均成本(WACC)?nx=11.加权系统
边际资本成本
资本筹集不可能按WACC中的比例WACC的限制因素2.发行成本与证券发行有关的成本如承销、法律、上市和印刷费等费用.
a.调整初始投资
b.调整折现率WACC的限制因素加发行成本(FC)到初始现金流出(ICO).
结果:减少NPV
调整初始现金流出(AIO)NPV=?nt=1CFt(1+k)t-(ICO+FC)从证券的价格中减去发行成本重新计算资本成本.
Impact:考虑发行成本后将提高各单独的资本成本.
Result:因此将提高WACC从而将减少NPV.调整折现率(ADR)

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