IPO定价

IPO定价过程与估价
－为融资客户首次成功进入股票市场提供高质量的投资银行服务
内容
一、IPO定价过程概述
二、估价模型及其技术问题
三、IPO定价实例－中国电信
IPO－企业成长与融资
一、IPO定价全过程
定价是一个随信息丰富而递推收敛的过程
投资银行分析员需要提供数据基础上的公司比较分析包括公司所在国家、产业和产品市场发展前景与主要竞争对手业绩或行业业绩基准水平比较等确保在路演谈判中以充分的理由和证据来解释和支持估价
确定一个可信的最初报备价格范围的重要性
（I）引起投资者最初的注意
（II）确保一些重要的目标机构投资者有兴趣
（III）产生大于供给的需求
（IV）把最终定价低于报备范围的可能性降到最低限度
为了缩小估价范围在正式路演促销前通过热身会议取得投资者的意见最终确定路演时的发行价格区间
路演后最终建议和确定IPO价格
二、估价
估价的重要性：投资者有多种投资选择因此通过估价把发行公司定位为比目前投资者可选择的投资机会更具有吸引力
三、构造公司股权故事和买点
成功的IPO需要向投资者讲述清晰和富有增值想象空间的股权故事包括以下三方面内容：
GoodorExcitingConcept
CredibleBusinessModel
CompetitionAdvantagesorValueDrivers
每个方面都需要为路演和定价提供尽可能充分的基于数据的证据
定义公司概念(GoodorExcitingConcept)
投资者首先要评价上市公司概念(Concept)
和想象空间(image)因此首先需要界定买
给投资者一种什么样的概念？概念股？成长
股？兰筹股？
60年代美国股票市场青睐electronic概念公司美国企业上市前的名称纷纷冠以tronic
70年代兰筹概念
80年代Biotechnology概念
90年代后期与2000年：dot.com概念
公司概念和股票增值想象空间
上海实业、北京控股等政府特许权(红筹股)概念
中国第一拖拉机：中国农业概念
新浪：华语社区互联网概念
构造清晰可信的商业模型(CredibleBusinessModel)
－业务界定、组合与战略计划
股票预期价值＝现有业务价值
＋未来潜在投资机会价值
＝PreStrategyValue(remainingOCFfromthecompany’sbusinessasitistoday)+StrategyValue(PVofCFfromthestrategicdecisionsandinvestmentsthatlieaheadofus)
＝VisibleRevenueStreamsValue+
Non-VisibleRevenueStreamsValue
构建价值驱动因素和竞争优势(CompetitiveAdvantagesorValueDrivers)
－保证商业盈利模式可持续
公司价值主要驱动因素
一般要求用一句话简洁准确描述公司概念、
商业模式及竞争地位常用语包括：


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