财务战略案例研究（PPT 77页）

要求：
(一)重点掌握：
l．对公司背景的了解；
2．出售深佳和时面临的境况；
3．对该案例的关注点(出售利弊权衡、出售时机的选择是否恰当、出售价格是否合适)
(二)—般掌握：
《公司法》(1999年)关于公司合并或者分立的规定
一、对公司背景的了解
从多元化到一元化的调整；
主营业务情况；
财务结构情况；
公司的股权结构（大股东华润的结构）；
配股资金使用；
二、出售深佳和时面临的境况
面临强大的竞争对手；
产业集中度不够；
权益资本融资受限；
经营风险不确定导致对财务杠杆利用的谨慎；
零售业深佳和的现状（盈利能力、扩张状况、未来发展）；
三、对该案例的关注点
出售的利弊权衡；
出售时机的选择是否恰当？
出售价格是否合适？
1）参照上市公司同行业可比指标按18倍市盈率计算
2）考虑佳和的成长性自由现金流量估值
自由现金流量的含义：
指企业所得税后、资本支出后的营业现金流量
即在企业正常的资产维护满足后的“剩余”现金流量与经营现金流量不同
该指标充分显示企业的实力常用于评估企业价值
自由现金流量估值（贴现）
TV＝∑FCF／（1+WACC）＋V／（1+WACC）
TV—公司内含价值
WACC—加权资本成本率
V—t时刻企业的终值
FCF—自由现金流量
企业的价值TV依赖于：
未来长期的自由现金流量的规模和节奏；
收益持续的时间长短
未来投资的市场必要收益率
公司现在和未来的投资风险
对非关联方利益的影响该交易是典型的关联方交易
对华润和佳和的影响；（香港零售业转让的市盈率是10倍）
四、案例的启示和思考
对一元化和多元化选择时机的把握；
对收缩战略方式的选择；
财务战略与经营战略的协调；
该公司最终完成战略转型后所应注意的问题；
经营风险与财务风险的权衡
出售的定价如果采取市场竞标结果会怎样?
你是否同意出售所得高于持有所得？
从财务可行性和战略意义上考虑
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