通货膨胀目标制及其优越性（DOC 5页）

乘数和货币流通速度的稳定性、可测性下降一方面货币乘数有放大趋势货币乘数与法定准备金率、通货比率、定期存款比率和超额准备金率等指标呈反向变动关系金融创新使这四个指标发生不同程度的变化：电子货币无需交法定准备金造成法定准备金率的实质性降低；金融创新提高了现金以外金融资产的报酬率公众对通货的偏好减弱使得通货比率下降；金融创促进了同业拆借市场发展短期资金的融通极为便利一定程度上降低了商业银行的超额准备比率；金融创新提高了银行存款以外的其他金融资产的安全性、流动性和盈利性公众会把部分定期存款转换为证券类资产从而降低定期存款比率另一方面利用网络金融服务客户可在瞬间实现现金与储蓄、活期与定期之间的转换资金的清算和周转速度大大提高从而降低了货币系数和货币流通速度的稳定性和可测性
3、股票市场
股票市场对货币供应量的影响主要表现为：第一货币需求与股票价格的财富效应和交易效应正相关而与替代效应负相关通常财富效应大于替代效应因此股市与货币总需求呈现正相关关系第二股市发展引起资金流动的不稳定性会影响货币供应量指标的真实性例如2002年第三季度M2增长率为16.5%剔除股票保证金后实际增长率只有14.7%第三货币市场与股市的互动影响商业银行资金的来源和运用进而影响货币乘数股价上涨如果实体经济中的资金流入股市央行将被迫发行货币如果公众用所持现金购买股票通货比率将降低货币乘数相应扩大第四股票质押贷款具有乘数放大效应第五股市总值对货币流通速度具有负面影响作用当股市繁荣时货币流通速度会降低
二、可供选择的其他货币政策中介目标
(一)利率
我国近年的货币政策主要集中在对利率的调控上在１９９６、１９９７年三次降息的基础上１９９８、１９９９年又四次为适当扩大货币供应量而主动降息但对经济刺激作用的效果仍不理想这是因为我国长期以来的利率都由中央银行严格管制利率的决定要经过国务院的批准中央银行在决定利率时不仅仅要考虑经济因素还要考虑政治等因素导致我国利率决定未能真正实现市场化使得利率传导机制因存在多种制约因素而造成传导不畅使得我国货币金融资产与非货币金融资产、金融资产与实物资产之间的联系不紧密反馈不灵敏金融体系与实物经济体系各行为主体和运行环节之间协调性差缺乏互动性因而利率传导机制的

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