公司融资结构与治理（PPT 55页）

代理问题
所有权与控制权的分离或者更一般地资本与管理的分离
导致代理问题
股东与经理人之间和/或
债权人与代表股东利益的经理人之间
代理问题的来源：
代理人与委托人之间的利益冲突
信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的因素具有私人信息
不完全合约和剩余控制权
可能的解决方案：
公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度
公司治理无效的后果
经理人偷窃（转移价格）
享受额外的津贴
投资于对经理人而不是对股东有利的项目
低效的管理和糟糕的公司业绩
抵制被取代
公司治理的目标
英美公司治理机制的目标：经理人应该使股东财富最大化
其他国家（如德国、日本）公司治理机制的目标通常认为要更广泛其中包含了更广泛的利益关联人的利益例如股东、关联企业（的利益关联人）、债权人（尤其是银行）、员工和政府很显然不同利益关联人之间很可能存在着利益上的冲突
Kingfisher
Kingfisher公司承诺向股东提供稳定和超常的回报为此公司将致力于成为欧洲盈利能力最强的批量零售商为了实现这一目标我们的战略是塑造在大众市场上处于领导地位的强力品牌、培育积极进取的员工和与供应商建立良好的关系
Volkswagen
Volkswagen公司已经成为最广为人知的对“股东价值”的质疑者之一我们公开宣称“员工价值(workholdervalue)”至少同样重要
管理的目标
一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查要求他们根据下列指标排出位居前十位的美国大公司：
－管理水平
－产品与服务质量
－吸引、开发与保留人才的能力
－长期投资的价值
－资产的使用
－财务的稳定性
－创新能力
－社会责任与环境责任
管理的目标
调查结果显示
－1985－1995年间得分最高的10家公司的股票年收益率为22%而同期S＆P500指数的收益率为15%10家得分最低的公司的股票年收益率为－3%
－根据产品质量与服务质量（2）雇员（3）和社会责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为19%而得分最低的公司的年平均收益率为－5%
公司治理机制
法律机制
经济机制
市场竞争包括公司控制权市场：敌意收购的威胁
金融市场和经理人市场上的长期关系和声誉
经理人激励计划
集中的所有权和监督
由董事会监督包括外部董事（监督人是否有动力进行监督？谁来监督监督者？）
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