以价值为基础的企业业绩分析（PPT 53页）

两不等式不成立五、怎样知道企业的表现——创造价值还是减损价值？按照EVA估值的理念当股东和债权人投入公司的资本的收益率（R）不能大于股权资本和债权资本的成本（WACC）时公司是在减损价值MV（企业市场价值）＝债权价值+股权价值
BV（企业资本账面值）＝有息负债＋股东权益
R（资本收益率）为投入资本的收益率；
g为增长率
WACC＝（1－负债率）×权益资本成本＋负债率×负债成本×（1－所得税率）2003年底沪市公司的总体情况清华大学会计研究所的研究人员利用投资价值分析软件对2003年底上交所上市公司资本成本、资本收益率指标进行了分析：利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的均值（2003年底沪市公司）利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的均值（2003年底沪市公司）利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的中值（2003年底沪市公司）利用CAPM及CHEN理论计算的权益资本成本的中值（2003年底沪市公司）资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业平均值（沪市公司2003年底）资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业平均值（沪市公司2003年底）资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业中值（沪市公司2003年底）资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业中值（沪市公司2003年底）资本收益率(R)与资本成本(WACC)分行业比较（沪市公司2003年底）第二部分企业业绩分析一、业绩分析基础
1、企业业绩分析以企业价值(股东价值)为目标
企业价值目标：
股东价值目标：
2、企业的资产负债—损益模型第二部分企业业绩分析(续)3、价值驱动因素和比率分析
Q：RgK(WACC)
Qe:R(ROE)gKe
4、企业价值分析框图
战略→政策—运营→价值驱动→目标
图1-企业价值分析框图
5、比率分析
(1)比率划分层次
战略性因素：市场份额外部融资资本性支出生存底线风险控制等
政策性比率和因素：负债率(资本结构)红利付出率流动比率销售政策信用政策等
运营性比率：各类周转率(周期)等
效益性比率(结果)：ROAROEQ自由现金流量(FCF)
常用财务业绩指标：
ROEEBITEBITDAFCF经营性现金流量净额第二部分企业业绩分析(续)

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